本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道网上炒股
当“去中国化”成为美国新能源政策的关键词，中国锂电材料企业的全球化路径被迫重新书写。
9月8日晚间，华友钴业（603799.SH）发布公告，拟将其持有的参股公司LG-HYBCM,Co.,Ltd.（以下简称“BCM公司”）25%股权转让给丰田通商。
据悉，此次交易涉及股份数量为1311.37万股，总金额为1.21亿美元，折合人民币约8.61亿元。华友钴业预计此次交易完成后，将为该公司来约4.72亿元的投资收益。
华友钴业向《华夏时报》记者表示，本次出售系为了满足美国《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）关于电池材料进入美国市场的要求，以及欧盟CRMA法案对电池关键原材料的限制条件。
“该交易并非一场单纯的资本腾挪，更像是中国电池原材料企业在政策高压线前倒逼的主动调整。”一位接近华友钴业的产业专家指出，“大而美法案对于企业在美市场是否具备补贴资格、能否进入主流供应体系起着决定性作用。若无法满足审查标准，产品竞争力将大打折扣，进而影响市场份额。”
“此时引入丰田系并将自身持股降低至24%，踩线规避了大而美法案的股权穿透审查，实质上是在政策框架内，为其产品留下一张‘入场券’。”上述人士补充道。
老朋友LG、新伙伴丰田
华友钴业与LG的合作可以追溯至2018年，双方已结为长期战略伙伴。在锂电材料需求迅猛增长的周期内，两者以“锂电三元前驱体+正极材料”一体化协同展开深度合作。2018年4月，双方在韩国设立合资公司，开启了共同拓展锂电材料市场的序幕。
次年，华友钴业再与LG化学联手，双方合资的汽车动力电池正极材料项目落地无锡，规划产能高达10万吨，总投资340亿元。
在全球资源争夺加剧的背景下，双方合作逐步从正极材料延伸至上游资源。2022年4月，在印尼，LG系主导的“K电池联盟”投资链条中，华友钴业也作为镍资源的重要参与者介入其中。
同年5月，华友钴业子公司巴莫科技完成本次交易标的公司的投资，彼时以514.06亿韩元认购LGBCM，并持有后者49%的股权。
根据华友钴业发布的投资公告，参股的LGBCM主要生产、销售具有成本竞争力的高品质三元正极材料。根据规划，LGBCM2027年及以后的年产能将达到6.6万吨。
BCM公司在其控股股东株式会社LG化学的主导下开展运营，并于2024年1月正式投产。截至目前，BCM公司的生产、销售等各项经营活动均正常进行。
根据出售公告，截至今年8月末，华友钴业所持BCM公司49%股权的账面价值为人民币6.94亿元，而此次转让25%股份交易金额高达1.21亿美元，溢价幅度达143.28%。
对此，华友钴业向记者表示：“本次交易金额是以公司对BCM公司的实缴出资为基础，并综合考量BCM公司未来业务发展规划、技术研发实力及市场增长潜力等因素，经交易双方友好协商最终确定。”
交易完成后，BCM公司分别由株式会社LG化学、丰田通商、华友钴业三方各持股51%、25%、24%，从中韩合资企业转化为中日韩三方合资。
“未来BCM的决策权将更多由LG与丰田协调主导。”汇生国际资本总裁黄立冲指出，“不过，华友的价值并未因股比下降而被削弱，其在资源供应、冶炼环节的优势使其在整个链条中依然不可替代。”
黄立冲认为，丰田通商的加入带来双重价值：一方面增强了BCM公司在日本及全球车企产业链中的战略地位，提升客户信任度；另一方面，也为华友钴业带来了真正意义上的国际化协同机会，有望借此打通日本、东南亚，乃至欧美市场。
他进一步分析道：“华友钴业有可能从投资控股者转变为‘资源型战略合作者’，通过资源、技术和全球协同，获得新的价值释放空间。”
正如黄立冲所言，面对新能源车需求增长，华友钴业如何通过“资源+技术+资本联盟”的模式，获取更大市场份额，将是下一阶段的战略重点。
穿透审查下的合规突围
华友钴业的BCM减持事件，是中国企业面对全球贸易政治化趋势的缩影。
近年来，美国以“国家安全”与“制造业回流”为由，接连推出针对新能源全产业链的政策组合拳——从232条款到《通胀削减法案》（IRA），再到《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act），对包括锂电池、正极材料、储能设备及新能源汽车在内的中国制造施加前所未有的政策壁垒。
《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）对《2022年通胀削减法案》（IRA）原有的税收抵免条款作出重大修订。其中最具影响力的，将FEOC的限制范围大幅扩展。
“受关注外国实体”（FEOC）的限制条款，该条款旨在防止中国公司获得税收抵免，并减少对中国清洁能源供应链的依赖。FEOC定义广泛，包括由中国、俄罗斯、伊朗、朝鲜等国政府拥有、控制或管辖的实体。
在股权控制限制中，即使通过子公司或合资企业间接参与，若股权穿透后外国政府持股超过25%（或与其他FEOC合计超过40%），仍可能被认定为FEOC项目。
条款使得传统意义上的“技术换市场”“合资换准入”的国际合作模式开始失效。即便中企在美建厂，也可能因被认定为FEOC而无法获得关键财政补贴，导致竞争力严重受损。
从公开财报来看，华友钴业的全球化布局早已驶入深水区，其海外产能遍布亚非欧，美国关税政策、资源国出口限制都会增加经营不确定性。
2018年—2024财年，华友钴业境内、外业务占比7:3转变为4:6，其境内业务比重大幅收缩。这期间境内外业务毛利整体均衡，境外业务更具优势达18.84%，高于境内业务的13.85%。
近两期财报的收入端上看，2024年、2025年上半年，华友钴业来自境外市场的收入分别为361.80亿元、241.93亿元，占公司营业收入的比重为59.36%、65.04%。
从财报数据看，华友钴业的出货结构也在优化。2025年上半年，该司三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，其中超高镍9系产品占比超过六成，占全国出口总量的57%；前驱体产品因结构调整略有下滑，但钴产品保持稳定，镍产品同比大幅增长83.91%，达到13.94万吨。
业务中心转向使得华友钴业越来越依赖海外市场与合作网络，而其对BCM这类海外合资企业的掌控能力变得更为关键。
在业内专家看来，华友钴业此次出售BCM部分股权，是其在新贸易政策体系下的资本博弈，用25%的股权让渡换来100%的市场准入。“通过引入日资背景的丰田通商，BCM有望摆脱FEOC身份，从而恢复对美国市场的准入能力和政策支持。”专家认为。
“此外，丰田通商的加入并非仅是为了合规。”上述专家进一步分析，作为丰田集团核心供应链平台，丰田通商在资源、物流、销售网络等方面具有深厚积累。对BCM而言，日资背景不仅降低了政策敏感度，也可能带来更多稳定订单与客户黏性。
对华友钴业而言，则意味着与全球头部车企生态之一的“准绑定”。这种资源+资本+订单的深度协同，或将为公司打开东南亚与欧美更广阔的市场通道。
市场分析师则为《华夏时报》记者带来不同视角的分析，尽管华友钴业经营前景不断向好，但在全球锂电材料进入高波动阶段的大背景下，华友钴业的这步资本“突围”，既是主动求变，也隐含风险。
“尽管此次股权交易实现了‘政策套利’与资本收益，但其潜在代价也不容忽视。华友钴业此次股权由49%降至24%，意味着放弃了对BCM将近一半的利润分享机会。若BCM未来盈利能力爆发，其分成将缩水一半以上。”市场分析师表示。
他进一步提到：“作为海外正极材料布局的重要节点，BCM在全球产业版图中的地位难以替代。一旦控制权旁落，后续在关键产品方向、扩产节奏甚至市场定价机制上的话语权，可能逐步削弱。”
黄立冲在接受采访时亦表达了相同的忧虑，未来在美国和欧洲压力下对中国的投资和贸易限制和封堵措施越来越多，很多海外的持股都因为当地的监管压力退出，这将是常态。
换言之，在政策、资源与资本的多重博弈中，中国企业若要继续在全球新能源链中占有一席之地，需要的已不仅是产业技术与成本优势，更须具备对全球规则体系的高度适应力与灵活的资本协作能力。
责任编辑：张蓓 主编：张豫宁
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